币圈牛市第三阶段最核心的显著特征是行情冲高后进入高位震荡派发，聪明资金分批止盈离场，普通散户被市场狂热情绪吸引大规模进场，板块炒作转向高风险小币种，链上指标持续处于过热区间，市场整体上涨动能逐步衰减，但局部依旧会出现短期暴利行情，这也是整个牛市周期内风险最高的阶段。
比特币、以太坊等头部币种很难再走出流畅单边拉升，更多呈现冲高回落、反复拉锯的状态，经常出现刷新阶段新高之后快速深度回调，修复之后再度试探高点的走势。价格新高不断出现，但上涨力度持续弱化，高点抬升的幅度越来越小，回调的速度与幅度在逐步放大。与此同时市场板块轮动彻底转向，比特币的市值占比持续回落，资金不再集中于主流蓝筹币种，大量流向meme币、新土狗、新概念小币种，很多没有实际落地业务的项目短期能够走出数倍甚至数十倍涨幅，主流币的收益反而跑输大量小盘山寨币，山寨季特征表现得十分充分。
资金与链上行为会出现明显反转，牛市前期大量代币从交易所转出进行离线持币，进入第三阶段之后，长期持币地址开始将代币转回交易所，市场获利了结的抛压持续累积。机构资金不再持续大额净流入，转为流入萎缩，时而出现大额净流出，依靠新入场散户的增量资金承接抛盘。市场整体绝大多数代币处于账面盈利状态，链上盈利地址占比维持高位，SOPR、MVRV等链上估值指标来到周期历史高位区间，交易手续费频繁冲高，链上网络拥堵现象频发，杠杆借贷平台的杠杆使用率持续走高，多空博弈加剧，短时爆仓事件的发生频率明显提升。
市场情绪与舆论环境同样具备极强辨识度，恐惧贪婪指数长期停留在贪婪乃至极度贪婪区间，社交媒体到处充斥暴富案例，大量从未接触加密市场的圈外人开始主动打听买币渠道，身边普通用户开始讨论加密资产投资。主流财经媒体加大加密行业报道频次，各类网红、KOL密集输出看多观点，市场普遍流传“这次不一样”的叙事，多数投资者拒绝考虑顶部风险，更愿意相信行情还会继续无限走高。但盘面之下分歧已经开始显现，一部分老交易者已经开始分批落袋，市场形成老资金卖出、新资金接盘的派发格局。
宏观层面的影响也会逐步显现，前期支撑牛市的利好叙事已经充分兑现，市场开始提前博弈后续宏观政策转向，一点点利空消息就容易引发市场大幅震荡。很多投资者容易被局部币种的暴涨迷惑，误以为牛市才刚刚开启，不断加大仓位、加高杠杆追逐热点，忽略整体周期已经来到末期的信号。这个阶段并不代表行情会立刻暴跌，高位震荡派发往往会持续数月，会制造多次假突破假象，不断诱导投资者追高，一旦增量资金无法继续补充，就容易触发一轮幅度巨大的熊市回调。
